5年纯碱行业十大展望k8凯发入口202

　　2024年国内重碱需求呈前高后低特征○▪■☆••，全年重碱需求增加约135万吨至1905万吨△◇-★，同比增长7●•.63%◆■▼▽★★。上半年浮法玻璃●▽▷●、光伏玻璃日熔量增加=○■□▲○，带来较多增量需求△★◆◁；下半年浮法玻璃=△-★=-、光伏玻璃价格均大幅下挫并陷入亏损☆□•◁■，亏损状态下◁■★-◁★，浮法玻璃和光伏玻璃日熔量快速下滑●☆□■•，用碱需求下降▼■。短中期光伏行业和地产行业难有较大起色▷■○▽…□，叠加高基数影响▷☆▪••□，预计2025年浮法玻璃和光伏玻璃供应维持低位◁▷=，用碱需求下滑□☆。预计2025年浮法玻璃产量下降190万吨••△●☆◇，至5256万吨△●=◆，用碱需求下降38万吨□△▼○▽。预计2025年光伏玻璃供需均转弱▷□■，全年产量或下降270万吨○☆▷…•▪，至2623万吨◇…■望k8凯发入口202，用碱需求下降约54万吨★■。

　　产量占全球的比重超过50%•…•○。同比增加35△•○▼▼.10万吨△▼★•=☆；供应端因亏损或出现减产=◆◇○◆，但难有企业主动退出市场◇◁▪•。只有等到需求预期悲观◇▲●○○■、供应持续增加▪◇▪◁◁■、亏损幅度加剧△◁•●，价格或运行在联碱成本至氨碱成本区间•○，综合各因素▼▲，2024年1—11月国内累计进口纯碱96☆◇□▼▪.85万吨=△▷…△！

　　2025年纯碱市场难言乐观▷▲▷，浮法玻璃和光伏玻璃亦不乐观◆▷=◆，供需双弱或是2025年浮法玻璃的主基调◁-◆。预计2025年浮法玻璃维持低估值◇★◇▽，企业维持低原料库存■•-▼•。2025年光伏玻璃产量或延续亏损状态◁△◁▽，多数情况下•■，纯碱上下游矛盾较为有限△▽-，纯碱价格波动或继续收敛◇☆•。

　　纯碱行业才会有企业主动退出市场▼★。2025年纯碱价格预期偏悲观◁◇◇△●▲，2021—2023年纯碱三年牛市……○，同比减少36☆▷•☆•.49万吨△▪★☆△。

　　除带来的增量需求外◇▪◆，近几年纯碱有部分新兴需求亦值得关注▽★□=◇。如纳米氧化锌等新兴领域将创造一些新的需求○•，电池级碳酸钠也迎来更广阔的市场△▷•●。即使基数不大◇▲，但该部分新兴需求增速较高▼●☆•■-，后期需持续关注▼▷-。此外◇■☆△■，2025年烧碱价格预期较好…★，当纯碱与烧碱价差扩大后☆▽•☆◁◆，纯碱能替代部分烧碱需求•○…•■◆。

　　2024年纯碱行业强供应☆▼•◇▪▷、弱需求△▲▽▲、低价格■•▷●□○、高库存特征明显=△☆☆★。展望2025年□○▽，一方面▼●，纯碱供应将继续增加◁▪☆…■，需求端弱于2024年k8凯发官网入口▽☆△，库存压力较大☆●▷▽▲，价格大概率延续弱势▪--•；另一方面…-△-▽，预计国内现货价格以联碱成本至氨碱成本为价格中枢◇▲☆-▷▽，企业经营压力较大◆○●★。建议上游企业积极利用期货工具进行风险管理▼•△▪◆。

　　氨碱企业仍有较高的留存利润可抵御亏损的不利影响◇▲▷…•◁。2012—2022年□☆○，多数企业或出现亏损●▼▲=▽…。我国纯碱进口量维持在10万~30万吨○-■，2023年国内纯碱供应紧张△○、价格大幅上涨•■。

　　随着纯碱期权的上市k8凯发官网入口•…，企业可积极利用纯碱期货进行销售或套期保值对冲价格下跌风险▽▪☆■▷▼。目前国内纯碱企业已有山东海化◆★▽•◁、云图控股等企业参与期货市场并取得较好成效◆●▼•○。随着更多的企业利用期货工具进行风险管理◆△，本轮纯碱熊市周期可能会呈现出企业亏损差异较大▷▲、行业出清时间较长的特征▷△▼★。为更好地应对价格下跌◁◁▷▲○，纯碱上游企业应更加积极主动拥抱期货工具•…○-，通过基差点价◆▲、含权贸易等形式对冲风险★=◇▲●。（作者单位★□◇：中信建投期货）

　　受高利润影响==○，2023—2024年国内纯碱新增产能近800万吨◆□◁…=◇，累计增幅约25%▲=★▼。新产能释放后▷•，国内纯碱产量大幅增加○…■。国家统计局数据显示●■□▼▽-，2024年1—11月☆…○•，国内纯碱产量同比增加528万吨k8凯发官网入口☆•▷★，至3486万吨○◁，增速17●◇★.87%▲▷★▪▲▼。

　　我国纯碱主要出口地区为东南亚和东北亚k8凯发官网入口▷□★●▽◆，出口东南亚占国内纯碱总出口的40%~50%▼▷◁。亚洲是全球纯碱消费量最大的区域▽-▲○，人口密度较大◁◇▼□◇★，经济增速较高=★◁•…▽，我国距离东南亚和日韩均较近△□△▽●，海运费用较低◁◇。当绝对价格跌至1500元/吨以下…▷•◁，我国纯碱出口优势将增加•▷◇▷=。预计2025年国内纯碱进口量为25万吨=▲◆△◁，出口量为199万吨●▷★◁。

　　基于2025年新产能投放和价格下跌预期●■▷，2025年纯碱行业开工率下滑或是大的趋势==●-。2025年年初国内重质纯碱送到交割库的价格为1400~1450元/吨…☆▷▼，已低于多数氨碱企业成本□-◆□▽●。考虑到2025年价格重心有望继续下移▪★◁，预计2025年氨碱企业平均产能利用率或明显下降◇▽，全年氨碱平均利用率在75%左右•◇▲=。粗略估计△●▽▷◁，2025年联碱产能利用率平均下滑3个百分点◁◇•，影响产量约66万吨△○；氨碱利用率平均下滑9个百分点◆★，影响产量约135万吨▼◇■△▪★。

　　2025年纯碱行业难有产能出清◆▷◁◆。即使2025年氨碱企业全年亏损●■…▽=、平均亏损为300元/吨◁□●▽☆，现货利润一度升至2000元/吨■▲◇▪□▷。2025年纯碱需求端难有大的起色-▷▪○◇，

　　2025年碳酸锂供需均有望快速增长…▷，其产量增加将带动纯碱需求增加●-▼•，预计2025年国内轻碱下游需求小幅增加▷★-，对纯碱需求增加50万吨•△□…•。

　　生产企业积累丰厚利润▲=■，1—11月累计出口纯碱103▲◇▪•◆■.86万吨▷-○◁…，海关总署数据显示•◆，2023年和2024年国内纯碱进口量大幅增加▲…■▪。出口量多数时候维持在100万~200万吨◆…。内外价差影响下◁=，我国是全球纯碱最大的生产国■■，

　　供应增加△◇★◆▼•、需求下降影响下◁●▷★……，2025年纯碱库存或维持高位○▷◆，价格压力较为明显◆○▲…•…。预计2025年纯碱价格重心继续下移▷●△☆，全年重碱现货价格重心在1400~1600元/吨…◁，悲观预期和高库存或导致重碱价格跌破1300元/吨▲△▲，阶段性下游补库和宏观利好或使价格升至1700元/吨附近-□☆■。预计2025年重碱现货价格运行区间为1250~1750元/吨▽◇▪=-，期货主力合约运行区间为1200~1850元/吨★-•。考虑到亏损减产▽◇•■◆•、夏季检修等因素▷▲■□▷◇5年纯碱行业十大展，2025年纯碱价格或先抑后扬◆○○▼•-，下半年价格略高于上半年●◁□◆•。

　　2025年国内纯碱产能释放仍将继续△★▷◁●，年内计划投放的装置包括连云港碱业的130万吨联碱▪△○☆■、德邦的60万吨联碱=▪▲★、湖北双环的30万吨联碱-=▪○◁★、应城新都化工的70万吨联碱-•☆◁。2025年国内纯碱行业或新增300万吨产能=▼☆•，产能增速约7%○●。考虑到产能扩张和高成本企业减产影响◆▼◁•，预计2025年国内纯碱产量将升至3800万吨附近=☆，较2024年增加约40万吨•●▷•。

　　国内轻碱下游较为分散▲■▽•▼…，多数行业终端需求较为饱和◆-，碳酸锂带来主要增量需求◁☆▷。2024年国内多数轻碱下游需求增加▲◇•○，全年轻碱需求增加约114万吨至1500万吨☆☆■▲◇…，增速约8◁●…▼▷.23%◁•◆。去年年内以碳酸锂为代表的新能源用碱量明显上升▽▪▼△，2024年国内碳酸锂产量预计增加18万吨至62万吨▼☆，用碱增加36万吨◆•••▼…；日用玻璃■▼▼◁-☆、小苏打=★、味精等行业用碱需求均增加◇△▲•▲◇。